【BDSwiss】加元因CPI高于预期而上涨，关注鲍威尔和拉加德讲话；隔夜PMI初值和英国零售数据
| 来源： 聚客诉 | 2022-04-21 19:04:53| 浏览次数: |
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截至格林威治时间05:00的价格
市场回顾
我很少看到一种货币如此主导当天的活动! 大多数货币变化不大--大多数货币的贸易加权指数（TWI）为±0.1%，或更少。只有两个例外。 加元和美元。我应该指出，美元占加元贸易加权指数的60%，而加元占美元贸易加权指数的25%，因此这些变动在某种程度上将是彼此的镜像。
我们也不需要很远地去寻找这个动作背后的原因。昨天公布的加拿大消费者物价指数（CPI）预计将显示通胀率上升，但与所发生的情况完全不同！同比增长率大幅上升。同比增长率从5.7%跃升至6.7%，这是一个巨大的飞跃。
其结果是，市场将其对加拿大银行紧缩的预期提前，并将其对终端利率（其达到的最高利率）的预期提高了25个基点或一次加息。
尽管昨天金融衍生品市场没有特别的波动，但债券市场却发生了惊人的事情。周二跳涨的债券收益率反其道而行之，在全球范围内下跌，至少在市场的长端。
这可能是由于几个原因：
在今天晚些时候美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德的小组讨论之前（见下文）
认为全球央行可能会比预期更快收紧，这意味着未来通胀可能会降低。(见下图)
通胀达到顶峰的可能性。
市场对美联储今明两年收紧的预期昨天继续上升。市场现在对12月前进一步收紧的227个基点进行了定价。加上他们已经加息的25个基点，这意味着一年内将有超过260个基点的紧缩，比1994年的250个基点的紧缩还要多。
值得注意的是，尽管美联储基金期货进一步向相反的方向发展，这意味着市场认为，通过提前收紧，未来对更多收紧的需求将减少--因此，较长期限的债券收益率下降。
对美联储今年将采取的行动的估计增加，与美联储发言人最近的说法是一致的。我们昨天听到了两位相对鸽派的发言人。旧金山主席戴利（NV）和芝加哥主席埃文斯（NV）。两人都表示，他们希望在今年年底前看到利率处于中性水平（委员会估计为2.4%左右）。市场已经在对此进行定价--以及更多。联邦基金期货在2024年7月的峰值（价格底部）为3.32%。
我们昨天也从欧洲听到了类似的消息。拉脱维亚央行行长卡扎克斯告诉彭博社，"7月加息是可能的，我没有理由不同意市场对今年下半年的定价"。市场目前的定价是，欧洲央行的存款利率将在12月前恢复到正值（+0.10%），这意味着多次加息。
德国央行行长纳格尔同意，如果资产购买在第二季度末结束，"在第三季度初"（=7月）可能会有一次加息。目前，市场对7月会议前收紧利率的定价只有16个基点，也就是说，他们不确定届时是否会加息25个基点。这意味着7月加息（假设是25个基点）对市场来说将是一个惊喜。
有一件事不在下面的日程表上。 美国财政部长耶伦和日本财政部长铃木将于今天在G20会议期间举行会议。最近日元的下跌将是讨论的主要话题。周二，铃木在新闻发布会上说："我们必须采取适当的行动（应对日元的快速走弱），同时根据七国集团和其他协议与美国和其他国家的金融当局密切沟通。"
然而，只要日本央行坚持执行与地球上几乎所有其他央行相反的货币政策，我看不出日本能做什么来加强日元。由于日本银行的收益率曲线控制（YCC）政策，日本10年期收益率被限制在0.25%，随着其他地方的利率上升，日本和其他国家的收益率之间的利差将不可避免地上升。这不可避免地会导致日元走软。干预措施可以减缓日元的下跌，但不能阻止它。
今天的市场
注：上表在发布前已根据最新的共识预测进行了更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。
欧洲早晨没有什么令人兴奋的事情，也许只有格林尼治标准时间9:00的欧元区消费者价格总指数（CPI）的最终数据。
一旦美国醒来，我们将得到费城联储的商业前景指数。上周的帝国国家制造业指数把所有的预测都打乱了--它是24.60，高于-11.80。市场曾预期仅有1.0。通常情况下，经济学家预测这两个指数会走向趋同--低于另一个指数的通常预计会上升，较高的预计会下降--但这次市场预测会使费城联储指数下降到帝国州指数跳涨的地方。这当然是完全可能的，因为没有法律规定一个必须比另一个高。在任何情况下，像预测的那样小幅下降将表明美国经济仍然处于良好状态，证实了帝国指数的信息，并且通常会被预期为对美元有利。
美国初次申请失业救济金人数不再特别令人感兴趣。他们已经稳定下来，"上升一点，下降一点"，没有特别的信号。
今年（红线）的情况与前几年很相似，确实处于前几年的低端。这里没有什么可看的。
美国领先指数（LEI）预计将与前一个月持平。六个月的移动平均数已经有一段时间呈下降趋势，正如人们所预期的那样，随着大流行病的 "反弹 "消退，生活恢复到某种程度的 "正常"，至少对我们这些仍然活着的人来说是这样。亚特兰大联储的GDPNow对第一季度GDP的估计是1.1%，低于2021年第四季度的6.9%。(彭博社的市场共识预测是1.0%的环比增长率）。
我认为，0.3%的季度增长将是相当不错的。会议委员会指出，2月份0.3%的增长 "没有反映出俄罗斯入侵乌克兰的全部影响，这可能会降低美国LEI的轨迹，并预示着今年上半年的经济增长将比预期的慢。" 在这种情况下，稳定的增长将是美国经济潜在弹性的标志=美元+。
欧盟消费者信心预计将进一步下降。我曾经将消费者信心与病毒作对比，但现在看来，将其与能源价格作对比更为合理。天然气价格已经下降了一些，但仍然比一年前高得多。
最后，华盛顿可能会有一些激动人心的消息。英国央行行长贝利将在彼得森研究所的 "宏观周"上发言。如果你愿意的话，你可以在这里听到他的讲话。稍后，美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德将与其他三位知名人士一起参加国际货币基金组织的研讨会活动--全球经济辩论会。
隔夜我们得到日本的消费者价格指数（CPI）。即使是日本，这个常年在通货膨胀方面的异类，也被预测将看到通货膨胀的上升。总体通胀率预计将按年上升1.2%，是2018年10月以来首次超过1%。日本式的核心通胀（不包括新鲜食品）预计将与东京的核心通胀数字持平，这并不奇怪。然而 "核心-核心"核心通胀（不包括新鲜食品和能源，这在大多数国家被认为是 "核心"通胀）预计将保持-0.8%的同比通缩。
在任何情况下，市场对这一数字的反应是非常糟糕的，与大多数其他国家相反，那里的货币通常与通胀数字显示出相当好的相关性。这可能是因为：a）东京CPI提前两周公布，是对全国CPI可能出现的情况的良好估计；b）无论如何，没有人预计通胀会高到足以让日本银行改变政策。我认为后者是更重要的一点，因为东京CPI也未能引起货币的相关变化。
日本的CPI如此之低，部分原因是统计数字不好。例如，占CPI 18.2%的租金，没有考虑到建筑物随时间推移的恶化（美国的计算方法就是这样）。它还包括很多没有竞争力但便宜很多的旧楼。汽车，权重为2.2%，只包括新车，不包括二手车，二手车的价格在2021年估计上升了24%。食品的价格没有根据尺寸进行调整，这是许多食品公司一直在使用的技巧：缩小饼干或其他东西的尺寸，在一个包装中包含更少的数量。许多日本公司使用这种技巧：他们不提高现有产品的价格，而是增加一些新的功能，改变一下外观，然后作为 "新 "产品或服务以新的（阅读：更高的）价格推出。(日本人绝对喜欢新产品！）由于只有少数品牌和少数项目被调查，这种变化并没有反映在CPI中。
尽管如此，我们所拥有的就是政策所决定的。
我们都在等待，直到下个月，当从计算中消除一年前暴跌的移动话费时，看看那时会发生什么。总体通胀率可能会超过2%。日本银行将如何应对？请在5月19日拭目以待。
然后隔夜我们开始公布主要工业经济体的采购经理人指数（PMI）初值。像往常一样，没有对日本进行预测。预计这些数字几乎全面下降，只有美国的服务业指数预计会有小幅上升。德国制造业和英国服务业预计将出现特别大幅度的下降，尽管我不确定这对英国来说有多大意义--即使在预测其服务业PMI下降2.6点之后，它仍然是该组中最高的。PMI不会永远上升。德国制造业PMI的预期下降将更为显著，因为它将使德国低于整个欧盟的PMI，而不是高于欧盟。
尽管如此，所有的PMI都被预测将保持在扩张区间，鉴于这种情况，这并不坏。可想而知，世界上有很多事情可能会使它们更低。
在这一切中，我们得到了英国的零售销售。预计零售额将按月下降，这很糟糕，因为本月通胀率为1.1%，这意味着即使商品销售量没有变化，价值也会上升1.1%（或多或少）。问题可能是：a）惊吓，b）人们以前花在去酒吧和买苹果手机上的钱（不一定在同一时间），现在不得不花在家里取暖上。能源成本的上升可能会在一段时间内削弱英国的消费支出。
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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒
BDSwiss投资研究主管
马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。
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