【BDSwiss】澳元上涨，欧元下跌，加息50个基点新西兰元仍然下挫；关注加拿大银行利率决定
| 来源： 聚客诉 | 2022-04-13 19:04:40| 浏览次数: |
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市场回顾
好吧，我说对了一部分--新西兰央行确实像我想的那样，将官方现金利率（OCR）提高了50个基点，而且正是出于我认为的原因。"委员会同意，他们的政策'最不后悔的途径'是现在而不是以后更多地提高OCR，以阻止通胀预期的上升......"
所以我们又回到了那个他们总是问经济学家的老问题：如果你这么聪明，为什么你不富有？在这种情况下，这是因为尽管我对新西兰央行的行动是正确的，但我对市场的反应是完全错误的！市场的反应与我的想法相反。不幸的是，市场反应与我的预期相反，而这才是最重要的。
新西兰元/美元在宣布前明显上涨--可能是有人提前几分钟得到消息？- 但紧接着就崩溃了。为什么？
因为这次加息并不代表利率路径的任何变化，只是变化的速度。"他们说："委员会仍然对2月份货币政策声明中概述的OCR前景感到满意。他们所做的只是将未来的加息时间提前。因此，2023年2月的隐含OCR实际上从昨天的3.54%下降到了3.36%，其假设是现在加息更多意味着未来加息的需求更少。
与这种思维方式一致，1年以上的新西兰债券收益率下降，对政策敏感的2年期收益率尤其大幅下降14个基点。
然而，由于油价再次走高，澳元和加元走强。同时，欧元下跌，欧元/瑞郎继续向平价攀升。这些举动背后的原因是普京的评论，即与乌克兰的和平谈判 "再次回到了死胡同"。
尽管如此，由于美国核心通胀率意外下行，债券收益率普遍下降。从上表可以看出，虽然整体通胀率符合市场预期，而且事实上按年增长了一点，但美国核心通胀率低于预期，为+0.3%（预期为+0.5%）。这将美联储今年的紧缩预期降低了约10个基点，并有助于债券市场的反弹（出于某种原因，瑞士法郎除外）。
尽管美国总体CPI同比增长8.5%，但汽油价格的上涨（+18.3%）导致了一半以上的同比增长。另一方面，二手车和卡车--去年通胀激增的主要原因之一--下降了3.8%，是1969年以来的最大跌幅。这样的变化使得这种较高的通胀率确实是 "过渡性的"，一旦（如果？）乌克兰战争结束，石油市场恢复正常，通胀可能会平静下来。
然而，欧洲通胀预期继续上升，为明天的欧洲央行（ECB）会议设置了一个问题。虽然欧洲央行担心几年后通胀率会回到目标以下，但市场认为即使五年后德国的通胀率也会高于目标（2.38%）。德国10年期通胀率盈亏平衡点为2.90%，创下历史新高（数据可追溯至2009年）。
悲伤的笔记。我看到美国国家经济研究局（NBER）的一篇令人沮丧的论文。这篇题为 "大流行期间的药物滥用：对劳动力参与的影响 "的论文探讨了为什么劳动力参与率--能够工作的人中正在工作或寻找工作的百分比--在大流行之后未能恢复，尽管有大量的工作机会。它的结论是："药物滥用的增加占2020年2月至2021年6月期间黄金年龄劳动力参与率下降的9%至26%。" 一个惊人的结论。
今天的市场
注：上表在出版前根据最新的共识预测进行了更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。
这一天的开始是英国消费者价格指数（CPI），如第一个表格所示，该指数明显高于预期。
然后我们得到美国生产者价格指数（PPI）。继周二美国CPI升高之后，PPI应该证实价格压力正在加剧。尽管注意到核心PPI的年率预测没有变化，这可能意味着一个峰值，与低于预期的核心CPI相一致。
如果我们看三个月的变化年化，这也是基本正确的。然而，在此基础上的标题PPI正在继续飙升，意味着最糟糕的情况可能还没有结束。
如果你对PPI和更广泛关注的CPI之间的关系感兴趣，我们在网站上有一份关于这个的报告。PPI和CPI：有什么联系？
接下来是今天的主要事件，加拿大银行的利率决定。像往常一样，我已经在我的《每周展望》中详细介绍了这一点，所以我在这里只重复结论和一些交易要点。
普遍预计加拿大银行将加息50个基点。在彭博社调查的29位经济学家中，23位预计加息50个基点至1.0%。隔夜指数互换（OIS）市场甚至更加鹰派--它认为加息75个基点的机会很大！（请注意，没有一个经济学家认为加拿大银行会加息。(请注意，没有一个接受调查的经济学家预测到这一点，所以这对市场来说将是一个重大的惊喜）。
还有一个问题是如何处理加拿大银行臃肿的资产负债表。加拿大央行是所有主要央行中最具扩张性的量化宽松（QE）政策--它将其资产负债表扩大到了大流行前的近5倍！相比之下，加拿大央行的资产负债表扩大了114%。与之相比，美联储增加了114%，欧洲央行增加了88%。副行长Kozicki表示，他们将讨论量化紧缩（QT）的开始，即QE的逆转或解除--我们可以希望听到关于这个话题的一些具体内容。
在这一点上，我认为在决定美元/加元时，油价和全球增长前景可能比利率更重要。尽管如此，如果市场认为加拿大央行比预期的更加鹰派--特别是如果他们暗示比美联储更迅速地削减资产负债表--这可能有助于支撑货币。
在任何情况下，美元/加元在加拿大银行会议之后的交易情况如何？奇怪的是，看看加拿大央行过去四次宣布的紧缩措施，如削减债券购买量或加息，这四次中的三次美元/加元都在行动后上涨--即加元走弱。只有在2021年4月，当他们将每周的债券购买量从40亿加元缩减到30亿加元时，美元/加元才明显下降（加元走强）。
看一下过去六次政策没有变化的情况，一般的反应是一样的。美元/加元趋于上升（加元走弱）。
这是为什么呢？我想这是 "买入传言，卖出事实"，即人们对这一举措进行定位，并在之后获利。如果这是真的，那么随着50个基点的加息已经被定价，甚至还有75个基点的机会，央行可能很难比市场预期的更加鹰派。我们可能会再次看到美元/加元在公布后走高。
关键可能在于他们对QT的决定--他们决定降低资产负债表的速度。这是一个市场可能没有什么依据的领域，因此有可能出现鹰派的惊喜。
无论怎样，我们都有可能在公布后看到一个波动的市场。从历史上看，美元/加元和欧元/加元的区间在英国央行日比正常日高得多，尤其是当他们改变政策的时候。
然后隔夜我们得到了澳大利亚的就业数据。澳大利亚储备银行（RBA）是拥有 "双重任务 "的中央银行之一，要求它努力 "在澳大利亚保持充分就业"。
在任何情况下，劳动力市场肯定不是让RBA保持观望的原因。失业率在上个月创下了历史新低，预计本月将创下新的历史新低。
同时就业率早已超过了大流行前的水平，现在正接近疫情前的趋势线。
澳大利亚央行表示，它关注的是工资增长，而不一定是劳动力市场状况。尽管预测今年和明年的失业率将低于4%，这是一个创纪录的低失业率水平，但它在3月份说，"工资增长仍然温和，可能还需要一段时间才能使劳动力成本的增长速度与通胀率可持续地达到目标。" 因此，与美国不同的是，非农就业是市场的一个主要指标，因为它被认为对美联储政策有影响，而澳大利亚的劳动力市场显然可以在工资开始反应之前，只是变得越来越紧，没有什么影响。
如果你想交易这些数据，最一致的反应是澳元/新西兰元对失业率的变化的反应。澳元/美元与就业率和失业率的变化在统计学上没有什么关系，而澳元/新西兰元与就业率的变化没有什么关系，但与失业率有一定的关系（不是很大）。
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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒
BDSwiss投资研究主管
马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。
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