【BDSwiss】风险偏好情绪改善，商品货币上涨；英国银行、日本银行会议
| 来源： 聚客诉 | 2022-03-17 20:03:42| 浏览次数: |
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市场回顾
有趣的市场! 尽管联邦公开市场委员会（FOMC）制定利率的结果比预期的要鹰派，但美元还是下跌。
FOMC如期将联邦基金利率的目标利率提高了25个基点，其中一位委员投票赞成提高50个基点。它说，它预计 "持续提高"利率将是适当的。此外，委员会预计 "在即将召开的会议上"开始削减其资产负债表，美联储主席鲍威尔表示，这可能最早在5月份。声明还指出，乌克兰的冲突和 "相关事件可能会对通货膨胀造成额外的上升压力，并对经济活动产生影响"。
委员会对联邦基金利率的新预测比三个月前的预测要激进得多。他们确认了市场对今年加息七次的估计，但他们对2023年和2024年的预测比市场更激进，当然也比市场预期的激进得多。周二，在会议之前，市场预期2023年底的利率为2.40%，在6月达到峰值2.47%，并在第二年结束时达到2.13%。
还请注意预测的分散程度，特别是今年的预测（从最高估计到最低估计125个基点，而之前是75个基点）。
重要的是，a）联邦基金利率长期水平的估计中值，即中性水平，下降了10个基点至2.4%，以及b）委员会对2023年底和2024年利率的估计中值高于这个水平。换句话说，他们现在期望的不仅仅是将政策恢复到中性水平，而是使其略有限制性。
这对美国经济来说将是一个重大变化。我们只有对 "中性利率"的估计，可以追溯到2012年，但在随后的十年里，除了2019年短暂地接近这一水平（2019年4月高达2.45%），FF利率一直没有接近这一水平。
在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔说，每次会议都是 "现场"，这意味着他们在每次会议上没有预设的加息计划，而是会在每次会议上根据数据决定做什么。他指出，如果合适的话，美联储会更快地采取行动，这意味着如果有必要，他们可以一次加息50个基点。但他也表示，缩减美联储资产负债表的举措--量化紧缩--将相当于大约再加息一次。
那么，为什么美元没有上涨？因为风险情绪的影响。随着风险情绪的改善，商品货币上涨。你可以看到澳元/美元在当天是如何密切跟踪标普500指数的。
美元交易加权指数也是如此--只不过是反向的。目前看来，美元的推动力是风险情绪，而不是货币政策。
这就提出了另一个问题：为什么股市对美联储紧缩到限制性领域的前景如此热衷？
首先，中国股市因中国为恢复对其经济和资本市场的信心而采取的行动而大幅逆转。中国国务院承诺采取更积极的货币政策，增加信贷增长，并敦促金融机构增加对实体经济的支持。当局还披露了对拥有美国存托凭证（ADR）的公司进行审计的计划，以便中国股票能够继续在美国交易。中国还宣布了一项新的新冠治疗策略，旨在平衡遏制和经济活动。这让人希望，那里的病例增加不会导致经济停顿，这将在世界各地的供应链中产生涟漪（更像是海啸）。
正如你所看到的，澳元/美元在过去几天也一直与恒生指数一起交易。
人们对通过战斗或谈判来解决乌克兰战争的希望也在增加。乌克兰总统通过视频会议向美国国会发表讲话。他要求设立 "禁飞区"以帮助乌克兰保卫他们的城市，或者在禁飞区不可能设立的情况下提供更多的军事物资。美国总统拜登后来宣布，美国将向乌克兰提供更多军事援助。
与此同时，关于乌克兰和俄罗斯之间的谈判也有一些乐观的迹象。据英国《金融时报》报道，据五位了解会谈情况的人士透露，乌克兰和俄罗斯在一项暂定和平计划上取得了重大进展，包括停火和俄罗斯撤军，如果基辅宣布中立并接受对其武装力量的限制。这些人说，当天审议的15点草案将涉及基辅放弃加入北约的野心，并承诺不接纳外国军事基地或武器装备，以换取美国、英国和土耳其等盟友的保护。
随着和平解决的希望越来越大，通胀预期也随之下降。 一些受战斗影响的商品价格急剧下降--小麦为-7.7%，玉米-2.8%（尽管能源价格普遍上涨）。通胀预期的降低可能意味着需要的紧缩程度降低--对股市是好事。
另外，美联储主席鲍威尔对美国经济的前景以及其承受紧缩的能力相当乐观。这可能也增强了对股市的信心。
这种 "冒险"的情绪能持续吗？这完全取决于乌克兰的战斗会发生什么。我不是一个军事专家，所以我不主张对此有任何不寻常的见解。尽管如此，我还是有自己的看法，即使我的看法不怎么值钱。在我看来，普京似乎在计划快速和容易的入侵。这根本没有奏效，而且每天都让他的战斗部队感到尴尬。如果他能以某种面子的方式迅速脱身，我想他很可能会借机减少损失。同时，乌克兰人可能也不希望发生长期的消耗战。因此，双方都有动力尽早达成协议。我相对乐观。但这不是我的领域，所以这只是我的观点。
今天的市场
注：上表在发布前根据最新的共识预测进行了更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。
日程表上的重大事件是今天的英格兰银行货币政策委员会（MPC）会议和隔夜的日本银行政策委员会会议。我在《每周展望》中详细介绍了这两件事。我在《每周展望：接下来的三个》（这里的三个是指本周的三个央行会议）中详细介绍了这两个事件。因此，我只总结一下我在那里说的内容。
英国央行。 似乎没有人怀疑英格兰银行将在下周的会议上将其银行利率提高25个基点。问题是，之后他们可能会以多快的速度加息？
请注意，虽然市场已经定价在本次会议上加息25个基点，但它定价在5月会议上加息37个基点，6月会议上加息33个基点。换句话说，在其中一次会议上加息50个基点的机会很大。
这一假设来自于这样一个事实，即在2月份的最后一次会议上，货币政策委员会（MPC）的9名成员中有4人投票赞成加息50个基点。但是，考虑到乌克兰战争的影响及其对英国和全球经济的影响，绝不能确定他们仍然会这样投票。
他们想冒着在该国遭受的所有其他冲击之外再增加一个利率冲击的风险吗？另一方面，他们是否想冒通胀预期 "嵌入"的风险，从而冒工资/价格螺旋上升的风险，或者仅仅是公司利用环境来提高利润？
这是他们将不得不面对的艰难的平衡行为。鉴于乌克兰战事带来的风险，我预计他们会站在鸽派一边。上一次，九位货币政策委员会成员中有四位投票赞成加息50个基点。我预计会比以前少。这可能会降低未来两次会议上加息50个基点的几率，这将对英镑不利。
日本央行：我不指望这次会议有什么特别有趣的东西。他们本月不会发布最新的展望报告，所以我们不会知道当局对通胀的想法。黑田东彦可能会在会后的新闻发布会上讨论这个问题。他可能会像其他央行行长一样，暗指战争导致增长下滑的可能性，以及通胀上升的可能性。
对我来说，主要问题是黑田东彦是否会坚持他的观点，即通胀率不会达到2%。他在1月份的新闻发布会上否定了这种可能性，但那是在入侵和商品价格飙升之前。它也忽略了日本削减移动电话费的基本算术。一旦这一点从方程式中下降，通货膨胀 "可能会瞬间上升到接近2%的水平"，正如政策委员会成员中川顺子最近所说。
日本的全国消费者价格指数（CPI）将在会议结束前几小时公布。预计总体数字将从+0.5%大幅上升至1.0%。这将与该月的东京消费物价指数相同，因此不会有什么大的惊喜。然而，"核心"CPI--不包括新鲜食品和能源，与大多数其他国家的核心通胀指标相同--预计将继续处于通缩状态。黑田东彦可以将此作为证据，证明能源价格上涨的影响不足以将日本推到线上，并证明不改变政策的理由。
今天的指标
欧洲这一天以在法兰克福举行的年度欧洲央行及其观察家会议拉开序幕，今年第22号。我非常喜欢这个会议，因为当我还是个孩子的时候，我曾经读过漫威漫画。每年我都希望，一些惊奇的外星人，观察者，会从他们在观察者世界的家中出现，给欧洲央行带来他们数十亿年来的经验。然而，在这种情况下，观察者是 "各种监测团体、独立学者和市场参与者"。真让人失望。
参与者包括欧洲央行的几位大佬，包括行长拉加德、首席经济学家莱恩、执行委员会成员施纳贝尔，以及一群你从未听说过的学者，再加上欧洲央行的第一位首席经济学家奥特玛-伊辛，他在86岁时是我们所有人的榜样。他们将讨论 "货币政策。从大流行的危机到新的挑战"，"货币政策和气候变化"，以及 "货币和财政的相互作用"。
今年会议的大部分内容将被直播，所以如果你愿意，你可能会赶上。完整的议程可以在这里找到。
费城联储商业景气指数预计将略有下降。这与周二公布的纽约制造业指数形成鲜明对比，后者预计将略有上升。你看，经济学家一般认为这两个会趋于一致，所以每个月他们基本都会预测，高的会低，低的会高。
然而，由于订单下降和交货时间延长，纽约指数骤降至负值--自2020年5月以来的最低值，即大流行开始后不久。哎呀！"。我们将不得不看看这一次的预测是否有更好的表现。如果它们都大幅下降，这可能会导致人们重新评估他们对美国经济的看法，以及美联储收紧利率的速度。
美国的房屋开工率预计会有一些上升，或多或少会延续过去一两年来的上升趋势。建筑许可预计会有一些下降，但鉴于上个月是全球金融危机前房地产繁荣时期以来的最高值，这也是可以理解的。
抵押贷款利率已经从今年的3.30%上升到4.43%，增加了113个基点，但它还没有使住房市场脱轨。不过利率肯定会进一步上升，因为美联储已经停止购买抵押贷款支持的证券，并且正在提高利率。房地产市场能否保持强劲是美国经济的一个重要问题。
美国初次申请失业救济金人数在前一周增加1.1万人后，预计将减少7千人。我看不到很多人对此感到特别兴奋。我预计，从这里开始，基本上就是横盘整理了。我认为这个指标的15分钟名气已经结束。
我在上面讨论了日本的消费者价格指数。今天我们还有日本的第三产业指数出来。我很惊讶它有这么高的彭博相关性分数，因为服务业采购经理人指数和生态观察者调查涵盖了同样的领域，而且出炉更早，但这就是事实。该指数预计将大幅下降，正如人们所预期的那样，本月服务业采购经理人指数大幅下降4.5点，进入收缩区（从52.1降至47.6）。
这两个指标之间有着不错的但并非特别出色的相关性。
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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒
BDSwiss投资研究主管
马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。
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