【BDSwiss】尽管商品下跌，商品货币上涨；FOMC会议
| 来源： 聚客诉 | 2022-03-16 17:03:08| 浏览次数: |
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市场回顾
我从事这项工作已经很长时间了，但仍有一些日子，事情让我感到困惑。
例如，今天大多数商品都在下跌，那么为什么商品货币会走高？
你可以从美元/加元身上看到这一点。它跟随油价直到欧洲时间中午，然后两者出现了很大的分歧。
原因是加元--以及其他商品货币--开始跟随普遍的 "风险"基调，标普500指数期货就是一个例子。股票有一个好日子--标准普尔500指数在广泛的反弹中完成了2.1%，446个成分股上涨。它表示今天开盘上涨0.7%。纳斯达克指数同时上涨2.9%。
欧洲股市小幅收跌（Euro STOXX 50 -0.1%），但风险情绪在纽约时段有所改善，当时泽伦斯基总统的一位高级助手说，俄罗斯在会谈中的立场有所软化--俄罗斯人的代表变得 "更有建设性"，俄罗斯已经改变语气，不再宣扬要求乌克兰投降，他说。此外，彭博社报道说，泽伦斯基总统说乌克兰不会成为北约成员，这将是对俄罗斯的一个重大让步，但结果是错误的翻译。相反，他说的是，乌克兰 "不是北约成员"，不会援引关于加入北约的宪法第5条，而是依靠其盟友的支持来寻求帮助。不过，这应该在一定程度上给俄罗斯人留下一个面子，让他们退缩。
今天上午，在中国承诺制定新的措施来提振金融市场和增加经济增长，试图缓解对房地产市场、海外上市和互联网公司相关风险的担忧之后，股市的良好基调得到进一步提振。因此，恒生指数--昨天我标明它已经突破了30年的趋势线--大幅上涨8.3%，是2008年以来最好的一天。与在香港上市的30家最大的科技公司的恒生科技指数相比，这不算什么--该指数当天上涨了19.6%！(不要太兴奋--这只是使其全年的跌幅回到-26.6%，52周的变化为-51.2%）。
由于达成和解的可能性增加，所有商品都走低。由于俄罗斯外长拉夫罗夫表示，俄罗斯已收到美国的 "书面保证"，即因入侵乌克兰而实施的制裁不会损害其与伊朗的核合作，因此石油下跌得特别厉害。这可能为恢复2015年联合全面行动计划（JCPOA）的协议铺平道路，并允许伊朗重返石油市场，这将迅速使每天约120万桶石油进入市场。
另一个谜团：为什么在欧洲央行(ECB)行长拉加德表示该行可能在第三季度结束债券购买，这将使他们在今年开始加息后，欧元表现如此糟糕？"她说："如果传来的数据支持中期通胀前景即使在结束净购买后也不会减弱的预期，那么央行将在第三季度结束净购买。欧洲央行曾表示，在结束净购买后 "一段时间"才会加息，因此这是一个信号，他们最早可能在9月加息（假设他们在7月的会议上结束债券购买，即第三季度的第一次会议）。市场对届时加息的定价约为一次。
今天的市场
FOMC会议：加息25个基点
今天的主要事件当然是美国联储的利率制定机构，联邦公开市场委员会（FOMC）的会议。我在《每周展望》中照例对此进行了深入而详细的讨论。接下来的三个（这里的三个是指本周的三个央行会议）。所以我只总结一下我在那里说的话。
美联储主席鲍威尔已经表示，他将在这次会议上建议加息25个基点，这是2018年12月以来的首次加息。除了2月10日发布1月CPI前后的一段时间，这在今年大部分时间里都是最有可能的，这让市场暂时相信加息50个基点是可能的。
市场将寻找答案的三个问题是。
l 此后还有多少次加息？
l 他们何时开始缩减其资产负债表的规模？以及
l 他们每个月会减少多少？
对于第一个问题，市场认为今年加息7次，每次25个基点，使美联储基金利率达到1.75%-2.0%的概率最高。这意味着在今年余下的时间里，每次会议都会加息25个基点，这当然是在可能的范围内。市场认为围绕这一可能性的概率是相同的，六次加息的概率与八次加息的概率基本相同。
这仍将使联邦基金利率低于FOMC成员认为的 "中性"利率--2.5%--在这个水平上他们既不刺激也不限制美国经济。市场预计他们不会走那么远--联邦基金期货在2023年12月达到2.16%的峰值，之后开始下降，这意味着他们认为美联储甚至在达到中性之前就必须开始放松政策。
这次会议将伴随着经济预测摘要（SEP）的更新版本，正如你所期望的，这是委员会经济预测的摘要。像往常一样，特别关注的是他们对通货膨胀的预测。
随之而来的是 "点阵图"，其中每个成员都预测了他或她在每年年底预期的联邦基金利率的位置。市场将迫不及待地想知道，相对于市场的想法，委员会成员的中位数是怎么想的。从目前的情况来看，市场对今年和明年的看法比委员会更积极，但预计美联储在2024年必须放松。这与美联储希望它能设计出传说中的 "软着陆"并引导经济走向平衡的想法相反。哈! 它还没有发生，但也许这次会发生。我们都知道，过去的表现并不能保证未来的表现。
过去的四个加息周期平均持续了30个月，但这分为三个短周期（平均18个月）和两个长周期（41个月）。在这种情况下，市场正在假设一个相对较长但较浅的加息周期。
美联储在1月份的会议上说，他们将 "以可预测的方式 "缩减资产负债表，允许债券到期而不被展期，而不是出售债券。那么问题来了，他们将允许每个月有多少债券以这种方式到期--到期债券的上限。鲍威尔主席在最近向国会作证时说，他们将在这次会议上决定这一点。
何时开始缩减资产负债表是另一个问题。不同的成员表达了不同的观点，可以归纳为 "今年晚些时候"。他们可能会尝试比这更具体，同时如果事件的结果与他们希望的不同，他们仍会给自己留下足够的回旋余地。
最后一次提到是在2017年6月，他们说："委员会目前预计今年开始实施资产负债表正常化计划，前提是经济发展大致符合预期。" 在下一次会议上，在7月，他们说："委员会预计将在相对较短的时间内开始实施其资产负债表正常化计划，前提是经济的发展大致符合预期......" 然后在9月的下一次会议上，他们说 "在10月，委员会将启动资产负债表正常化计划......" 考虑到现在的通胀情况，他们可能会跳过 "今年"，直接说 "相对较快"，当然会对地缘政治局势的各种警告进行对冲。
市场影响。 市场显然预期会有25个基点的加息。届时的反应将由以下因素决定：1）点阵图的变化程度；2）他们在缩减资产负债表方面显得多么积极。鉴于两党都有要求降低通胀的压力，我预计美联储主席鲍威尔在其新闻发布会上将不会采取任何措施。这可能对美元是个利好。
今天的指标
今天的指标以抵押贷款银行家协会（MBA）的抵押贷款申请为开端。今年到目前为止，他们做得很好--没有去年那么多，但去年是不寻常的。他们比这十年来的大多数其他年份都要好。在房屋需求如此强劲的情况下，美联储可以放心地让其抵押贷款支持证券的存量滚出，因为它试图将其投资组合重新定位为主要由国债组成。这将对美元产生积极影响。
由于美国零售销售在决定性的FOMC会议结束前几个小时才公布，市场可能不会像往常那样关注这个通常是每个月比较重要的指标之一。
销售额预计会增加，但却很低迷，部分原因是汽车销售下降了5.2%，部分原因是对上个月的特殊销售的反应。如果不包括汽车，销售预计会有更强劲的+0.9%的增长，与六个月的平均值一致。销售的持续健康增长表明，就业和工作时间的增加正在支持总的消费能力。
但请注意，这些数字并没有根据通货膨胀进行调整。随着价格以大约+0.6%的速度增长，这意味着即使商品销售量完全没有增加，价值也会上升+0.6%。从这个角度看，预测中的销售价值增长+0.4%的标题，按实际价值计算是下降了。
但我怀疑市场是否会这样看待问题。我预计，继上个月的超常增长之后，销售额的再次增长将被视为美国经济的好消息，因此对美元有利。
加拿大公布其消费者价格指数，这是4月中旬加拿大银行会议之前的最后一个通胀数字。总体通胀率预计将继续走高，而三个核心通胀指标中的两个预计将超过1%-3%的目标范围。
在几周前的最后一次会议上，加拿大银行指出，"核心通胀的衡量标准都在上升"，并警告说，"通胀率的持续上升正在增加长期通胀预期可能向上漂移的风险。" 事实上，加拿大的10年平衡通胀率已经达到2.21%，是十多年来的最高水平，而5年平衡通胀率已经达到2.93%，几乎超出目标范围。理事会表示，它 "预计利率将需要进一步上升"。通货膨胀的进一步上升，似乎很有可能，只会证实这种预期。加元+
美元/加元似乎对数据的反应并不那么一致。似乎一般来说，实际数据必须比市场预估值高出很多--两个标准差--才能推低美元/加元。此外，还有一种情况是，数据没有达到预期，但美元/加元还是下跌。
与美元/加元相比，欧元/加元似乎与数据发布有更好的关联性。
过去13个月，该指数有7次超过预期，3次符合预期，3次未达到预期。因此，无论它是否超出预期，几乎都是50-50的折腾。
隔夜，新西兰公布了其第四季度GDP数据。新西兰总是工业国家中最后一个报告其GDP数字，我觉得这很奇怪，因为它是一个相对较小的经济体，数据应该相对容易获得--但我想同时他们也有较少的统计人员来编制这些数据。
这些数据不仅晚了，而且还因为应对大流行病的封锁措施而被扭曲。这些措施在本季度有所放松，但仍在实施中。
尽管如此，市场期待着第三季度从封锁引起的低迷中急剧反弹，因为被关了一段时间的人们会出来消费、消费、消费。3.3%的市场共识远远超过了新西兰储备银行2月份货币政策声明中2.3%的季度预测。
我不指望市场会有什么反应。首先，在任何情况下，市场对新西兰GDP数据的反应都不是那么强烈，可能是因为它们太老了。新西兰元/美元最初的反应似乎更大，但对澳元/新西兰元的影响似乎持续更久。
此外，从2月下旬开始，令人难以置信的病毒病例激增，势必会对第一季度的活动产生影响，这意味着第四季度的数据几乎没有告诉我们未来活动的走向。不过，卫生当局会采取什么行动来应对，还有待观察。
日本的机械订单在经历了三个月的增长后，预计将有所下降。坦率地说，我并不关心。我不明白为什么人们对这个指标如此大惊小怪，这个指标似乎从来没有趋势，因此从来没有提供一个关于事情发展的一致指标。但是它有一个很高的彭博相关性分数，所以我必须每个月报告它。
澳大利亚在周四发布了就业数据。预计会很好--失业率下降，就业率比前一个月上升，参与率（未显示）上升。澳大利亚储备银行行长洛威上周承认，"今年加息是合理的，"但他也表示，存在着明年才加息的合理情况。他关注的是工资和工资/价格螺旋的发展，他希望这将确保通胀率可持续地处于澳大利亚央行的目标范围内。在这方面，就业状况的改善对澳元是有利的，尽管是间接的。
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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒
BDSwiss投资研究主管
马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。
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