CCG Trade：零售外汇交易者实际上在哪里交易？
| 来源： 交易商 | 2021-10-19 15:27:35| 浏览次数: |
CCG Trade：在进行交易外汇时，您实际是在 哪里交易?
在上一课中，您了解到零售外汇交易者不会在“真实”外汇市场进行交易。
如果是这样，那么您实际上是在哪里交易?当您在外汇经纪商的交易平台上点击“买入”或“卖出”时，您的订单去哪儿了?
这就是我们将在本课中揭示的内容。
为了了解您的交易去向，我们首先需要了解零售外汇经纪商和交易员(如您自己)在外汇市场生态系统中的位置。
外汇市场分散且复杂，但我们将尝试提供一个简化和程式化的概述。
让我们假设有一个巨大的海洋……一个巨大的湖泊。
比海洋还大的湖。
有史以来最大的湖泊。
假设这个巨大的湖泊代表“外汇市场”。
这个巨大的湖并不是空的。
它包含船只!
这些船有不同的尺寸。
这些船代表外汇市场的市场参与者。
想象一下，水中有成千上万条这样的船。
这些市场参与者往往是银行、非银行金融机构 (“NBFI”)、跨国公司 (“MNC”)、大型机构投资者、算法交易公司，如高频交易 (“HFT”) 和电子做市商、对冲基金和高净值人士(“HNWI”)。
有些是巨大的。有些不那么大。
巨轮就是大型商业银行。巴克莱银行、花旗集团、德意志银行、汇丰银行、摩根大通和瑞银等银行。他们的船很大，因为他们有很多资本。
大船有时直接相互贸易。这被称为“双边贸易”。所以，你可以说，两艘船可以“贸易双边”。
当这些大船进行双边交易时，只有参与的两个市场参与者知道给出的报价是多少，以及商定的实际价格。其他市场参与者(船只)根本无法获得这些信息。
银行为不同的客户提供不同的报价，并且商定的价格和数量通常不会公开披露。这使得任何市场参与者都更难知道他们的交易价格是否好(或坏)。
但在这个巨大的湖面上，不仅有船只。
有很多岛屿!
这些岛屿代表外汇市场中的不同交易场所。
外汇电子交易的兴起导致了交易平台和电子执行场所的爆炸式增长。这些平台被称为经销商间(IDP)、单一经销商 (SDP)、多经销商 (MDP) 平台。然而，随着电子通信网络 (ECN)、应用程序编程接口 (API) 和 API 聚合器等场所的兴起，这些传统细分市场之间的区别开始变得模糊，变得不那么清晰。
一般来说，交易场所是不同的市场参与者可以聚集在一起并相互交易的地方。
在其中一个岛屿(交易场所)上进行交易时，市场参与者必须遵守该岛屿的规则。
该岛经营着一个市场，为市场参与者之间的交易提供便利。有些甚至提供匿名交易，您可以在其中提交订单而无需向其他交易者透露您的身份。
例如，如果买方想在 110.00 买入 1000 万单位的 USD/JPY，而卖方想在 110.00 卖出 1000 万单位的 USD/JPY，则订单匹配。所有这些都不会透露买家或卖家的身份。
如您所见，没有一个岛屿可以进行所有交易。
交易者买卖的价格对于每个岛屿都是独一无二的。
例如，如果一艘船要“跳岛”，它可能会发现在一个岛上，美元兑日元的卖价是 110.00，而在另一个岛上，卖价是 110.01。
外汇市场是分散的，这意味着一个交易场所的美元/日元市场与其他交易场所是分开的。每个货币对都有自己的价格、流动性和交易量，具体取决于地点。
外汇交易同时发生在许多不同的地方。
所以真的没有一个单一的“外汇市场”。这是组成“外汇市场”的一堆不同的市场。
如果你仔细想想，“外汇市场”实际上是一个由许多不同的交易场所组成的网络，而不是一个地方。
岛屿大小不一。
大小代表发生在岛上的交易量。
不同的船只在不同的岛屿上进行贸易。
虽然有些船只足够丰富，可以在任何岛屿上进行贸易，但大多数船只都没有。
根据岛屿的不同，只允许某些船只存在。
例如，有些船只非常富有，他们实际上拥有自己的岛屿!
如果一艘船拥有一个岛屿，则不允许其他大型船只(银行)。只允许使用特殊的小型船只(银行的客户)。
这些类型的岛屿被称为“单一经销商平台(SDP)”。SDP 及其所有者的例子有 Autobahn(德意志银行)、BARX(巴克莱)、Cortex(法国巴黎银行)、Neo(瑞银)和 Velocity(花旗)。
大多数大型船只都可以，因为无论如何他们也拥有自己的专属岛屿。
再比如，中间的两个大岛，只有最大的船只才能在那里交易。
在这些大船上交易的人被称为经销商。
因此，在这些岛屿上，经销商之间进行了大量交易。
这被称为“经销商间市场”。
前缀“inter”的意思是“介于”或“之中”。
交易商间市场也被称为“银行间市场”，因为大多数交易商为服务全球客户的大型跨国商业银行工作。
中间商市场中的“孤岛”被称为“中间商平台”(IDP)。是在交易商间市场进行非公开(匿名)交易的电子交易平台。IDP 的示例是 EBS Market 和 Refinitiv Matching。
外汇市场的交易商间部分是外汇交易商之间进行交易的地方，而不是交易商与其最终客户(例如出口商和进口商、资产管理公司、对冲基金，甚至一些零售外汇经纪商)之间的交易。
过去，这些大岛上只允许最大的船只。这是因为大型船只更喜欢只与其他大型船只进行贸易。他们认为较小的船只交易风险太大。
但如今，中型船只也可以通过将自己“连接”到其中一艘大型船只上来进行贸易。
为了简单起见，我们现在不会详细介绍，但基本上，大船(银行)允许中船(对冲基金)以其名义进行交易。这就是中型船能够进入这些大岛并与其他大型船只进行贸易的方式。
为了换取以其名义进行交易的特权，大船通常会根据完成的交易量向中型船收取费用。
这种安排被称为“主经纪商”安排，大船被称为“主经纪商”(或“PB”)，中船被称为主经纪商的客户。
主经纪商使这些较小(但不是太小)的市场参与者能够使用主经纪商的较高信用评级，并在几乎任何地方与“湖”中的任何人进行交易，尽管他们的信用记录有限或风险较高。
基本上，过去将交易商间市场与其他市场分开的明显区别现在变得模糊。
关于交易商市场，需要了解的重要一点是，它是银行和大型非银行金融机构 (“NBFI”) 用来在它们之间进行货币交易的全球(交易场所)网络。交易以电子方式或通过语音方式进行。
这个“市场”以高度分散的方式运作，作为一个松散的网络，银行和非银行金融机构在没有中央监督的情况下协商双边交易。这个所谓的“市场”实际上是一个网络。
因此，当您看到“交易商间市场”或“银行间市场”一词时，它只是指金融机构和其他大公司之间进行货币交易谈判的网络。
在交易商间市场上交易的利率然后传播(如八卦)到其他船只和较小的岛屿(外汇市场的其余部分)，并被其他市场参与者用作“参考”利率。
这些汇率是(希望)您的零售外汇经纪商向您显示的汇率。通常带有标记。
现在我们正在讨论零售外汇经纪商，让我们看看他们在图片中的位置。
零售外汇经纪商是其中之一。
当然，由于一些零售外汇经纪商比其他经纪商大，他们的船也有不同的尺寸。
有大型零售外汇经纪商。还有更小的。
零售外汇经纪商不能直接与其他船只进行交易。
为了进行交易，零售外汇经纪商需要将自己“附在”一艘更大的船上，以便以自己的名义进行交易。这种特殊类型的关系称为主要经纪人(“PB”)关系。
大船成为零售外汇经纪商的PB。
PB 是愿意在湖中发生的所有交易中，代表零售外汇经纪商并以其名义结算交易的实体。
但是大船很挑剔。
对于较大的零售外汇经纪商，他们能够与大船建立主要经纪商 (“PB”) 关系。
对于较小的经纪人来说，他们被认为对于大型船只来说风险太大。他们不符合严格的标准，无法确保与主要经纪人的关系，这使他们无法在外汇市场上与其他人进行交易。
幸运的是，有一些特殊类型的船只与大型船只存在主要经纪人关系，并为这些较小的经纪人提供服务，使他们能够“捎带”上这种关系。
这种特殊类型的中型船被称为“Prime of Prime”或“PoP”。
Prime of Prime (PoP) 是指拥有 Prime Broker (PB) 账户的公司，该账户向其他市场参与者(例如外汇经纪商)提供服务。通过使零售外汇经纪商能够利用 PoP 与其 PB 的信用关系，PoP 弥合了机构和零售外汇市场之间的差距。
PoP 允许较小的零售经纪人通过它进行交易。
小型零售外汇经纪商能够与“大男孩”进行交易的另一种方式是“捎带”拥有现有 PB 关系的大型零售外汇经纪商。
因此，如果零售外汇经纪商是其中一只小船(更像是划艇和皮划艇)，那么作为零售外汇交易商的您在这张图片中的位置在哪里?
正如您刚刚看到的，零售外汇经纪商本身已经很难进入外汇市场。
如果其他船只已经认为它们风险太大而无法在没有某种伙伴(PB 或 PoP)的情况下直接与它们进行交易，那么它们为什么要与个人零售外汇交易商打交道?
“所以，如果我不是一条船，那我是什么?” 你可能会问。
零售外汇交易者不是船
您的零售外汇经纪商是一艘船。但…
你在他们船上的水族馆里。
零售外汇交易商不在“市场”交易。
您的经纪人创建了自己的市场供您交易。
您与且仅与您的外汇经纪商进行交易。
当您输入订单时，是您的经纪人接手。
“订单”是您通过您的经纪商交易平台上的账户发出的买入或卖出指令。
作为零售外汇交易者，当您输入买卖货币对的订单时，外汇经纪商就是该交易的对手方。
对于每个零售外汇经纪商来说都是如此。
您可以通过阅读任何监管良好的经纪人的“客户协议”文件来确认这一点。
您的外汇经纪商可能会为您提供一个“外观和感觉”就像您在大湖上交易的交易环境。
把它想象成一个模拟。您的经纪人“模仿”真实的外汇市场，使其看起来像真实的“市场”。
例如，它在您的交易平台上显示的价格可能与真实“市场”中显示的价格相似。
但最终，您不会与其他交易者进行交易……您的外汇经纪商是您唯一的交易对手。它与您的所有交易相反。
您的经纪人是执行您所有订单的唯一“执行场所”。
执行地点只是一个放置和执行订单的花哨词。
因为您只与经纪商进行交易，所以这是一个独立但平行的市场。
当您进行“交易”时，您所做的就是在您的外汇经纪商的“内部市场”或水族馆中玩游戏。
没有钱离开经纪人。
只有在需要对冲交易时，经纪人才会使用真钱。但是这些对冲交易是由经纪人进行的，而不是你。(此主题将在以后的课程中详细讨论。)
您的交易永远不会“进入市场”。
您也不与其他交易者进行交易。甚至与与您使用相同外汇经纪商的其他交易者也不行。
例如，如果你和另一个交易者使用同一个经纪人，你们永远不会相互交易，你们永远只会和经纪商交易。
你和另一个交易者不在同一个水族馆里。
你们都在同一条船上的单独的水族馆里。
零售交易者无法进入外汇市场。他们只与零售外汇经纪商进行交易。
为了与其他外汇交易员进行实际交易，这意味着您要与不是您的经纪人的交易对手进行交易，您需要成为机构外汇交易员。
这就是为什么我们更愿意将真正的外汇市场称为“机构外汇市场”。
在机构市场中，零售外汇经纪商被称为零售聚合商。
之所以这样称呼是因为零售外汇经纪商通常会汇总其客户的净头寸以进行对冲。然后，他们在机构外汇市场进行交易，以管理他们的市场风险敞口。(这将在后面更详细地讨论。)
您应该警惕任何声称您能够直接在“银行间市场”或机构外汇市场进行交易或他们将“代表您”进行交易的零售外汇经纪商。
虽然您的经纪人可以参与机构外汇市场，但您不能。
你被困在你经纪商的船上。并且只能交易您的经纪人提供给您的任何东西。
您的经纪商为您提供的电子交易平台仅连接到您的外汇经纪商。
您不是在访问“外汇市场”，交易平台只是用于访问您的经纪人的电子连接。
您访问该交易平台只是为了与您的经纪人进行交易。同样，您不会直接与经纪人的任何其他客户进行交易。
简而言之：当您卖出时，零售外汇经纪商就是买家。当您购买时，零售外汇经纪商是卖家。
零售外汇经纪商的目的是充当零售交易者的“做市商”。
由于零售交易者无法进入批发(机构)外汇市场，因此零售外汇经纪商实际上是在“制造市场”，让您推测货币汇率。
它通过为您提供一个在线交易平台来实现这一点，该平台向您显示您可以“购买”或“出售”的不同货币对的报价。
您只能与您的经纪商开仓和平仓。
当您开仓时，您实际上签订了一份合同，这是两方之间的私人协议：您和您的外汇经纪商。
这些合约称为差价合约或滚动现货外汇合约。
您与经纪人签订的合约只能由您的经纪商关闭。
这意味着您将无法与另一方平仓。
您的外汇经纪商为您提供的报价可能是由机构外汇市场通知甚至直接来自机构外汇市场(通过价格馈送)，但您仍在与您的经纪商进行交易。没有其他人。
为什么知道这一点很重要?
由于经纪人是您交易的另一方，这会造成潜在的利益冲突。
如果您的交易赚钱，您的经纪人就会亏本。如果您在交易中亏本，您的经纪人会在交易中赚钱(加上可能收取的任何其他费用)。
因此，从您的经纪人的角度来看，如果您的交易亏损(这与您的利益冲突，因为您希望您的交易赚钱)符合他们的利益。
请注意我们是如何提到“潜在”利益冲突的。使用“潜在”是因为有办法减轻您和经纪人之间的这种冲突。
这将在后面的课程中更详细地讨论，但现在重要的是要知道潜在的利益冲突确实存在。
外汇交易中的交易对手风险
因为您的经纪人是您唯一的交易对手，这意味着它可能无法履行对您的义务。
这被称为交易对手风险。
一个对手是参与了交易，而每笔交易必须有一个对手，以便办理交易的另一方。
交易中的买方和卖方也称为交易对手。
买方是卖方的交易对手。
卖方是买方的交易对手。
交易对手是参与了交易对方，且每笔交易必须有一个对手，以便发生交易。
在交易方面，交易对手只是交易的另一方。例如，买方是卖方的交易对手。
您(买方)和卖方(外汇经纪商)被称为“委托人”。
委托人是参与合同的一方。因此，作为买方，您是委托人。而作为卖方，外汇经纪商也是委托人。
您作为委托人进行交易。并且您的经纪人作为委托人进行交易。当您相互交易时，它被称为“本金对本金”交易。
这就是为什么外汇经纪商不是真正的外汇“经纪商”而是外汇“经销商”的原因。
经纪人应该代表您充当代理人，他只是“经纪人”您与另一个交易对手(委托人)之间的交易。或者换句话说，将您的订单与买家/卖家匹配。
因此，根据定义，外汇经纪商不能成为真正的经纪商，因为它是您的交易对手，因为它将交易的另一方作为委托人。
交易对手风险，也称为违约风险或交易对手信用风险 (CCR)，是交易对手不会按照合同义务付款的风险。
例如，如果两个人同意交易，并且没有其他人来验证交易，则一方可能会退出协议，或者无法提供资金来阻止交易结束。
如果您在经纪商处开立头寸，然后将其平仓以获取利润。如果经纪人没有钱支付您获胜的交易，会发生什么?
如果其他交易者开设了与您类似的头寸，他们最终也都获利，该怎么办?
所有这些交易的总利润导致经纪商遭受如此巨大的损失，以至于“破产”并且没有资本(金钱)来兑现获胜的交易。
由于该头寸是您与经纪人之间的交易，您不能与其他经纪人移动或转移头寸，您被骗了。
为了强调，让我们再次重复一遍。
当你赢了，你的对手就输了。如果您的交易对手，即您的经纪人，无法或不愿意在交易失败时履行其义务，您就面临利润无法兑付的风险。
如果另外一个客户与你开仓了相反方向的订单，并且价格顺着他的开仓方向暴涨，则他会获取超额利润!账户净值一飞冲天!
尽管他赚了很多钱，但经纪人没有钱支付他。
您将钱存入同一经纪人，您认为这是安全的，但实际上，如果经纪人的所有钱都消失了，那么欠这位获胜交易者的钱可能来自您的钱!
与股票或期货等交易所交易市场不同，该市场有一个“清算所”，充当买卖双方之间的中介，以确保某些双方履行其合同义务，而外汇市场则不然。
那是因为外汇市场是场外交易(“OTC”)市场。
在场外交易市场中，没有第三方可以介入并确保您收到欠款。
将场外交易视为面对面交易。此类交易由两方(买方和卖方)安排并协商价格。
就像面对面的交易一样，没有第三方或托管服务作为对双方的额外保护。
因此，如果您的经纪人倒闭或无法兑现您获胜的交易，那么您的钱就没了。
那时，您尝试收回任何资金的唯一方法是向监管您的经纪商获得合法经营许可的司法管辖区的监管机构提出投诉。
当然，这是假设外汇经纪商实际上持有当地监管机构的执照，并且首先被授权提供零售外汇交易服务!这就是为什么知道您的经纪人在哪里获得许可和监管非常重要的原因!
根据外汇经纪商执行客户订单的方式，有多种方法可以管理这种风险。
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